日期:2011-05-03 08:30:54
1.需求持續(xù)擴(kuò)張,公司2011年不銹鋼泵銷(xiāo)量有望快速增長(zhǎng);2.供水成套設(shè)備產(chǎn)能瓶頸突破,11年銷(xiāo)量或?qū)⒎?.提價(jià)消除成本上升壓力,毛利率將維持高位;4.渠道優(yōu)勢(shì)增強(qiáng),助力銷(xiāo)售擴(kuò)張;5."彈藥"充足,外延式擴(kuò)張步伐加速。
預(yù)計(jì)公司2011-2012年銷(xiāo)售收入分別為8.9億和11.6億,EPS分別為1.25元和1.64元,對(duì)應(yīng)4月14日收盤(pán)價(jià)的PE分別為28、22倍??紤]到公司未來(lái)幾年不銹鋼離心泵業(yè)務(wù)增長(zhǎng)具有較高穩(wěn)定性,維持"推薦"評(píng)級(jí)。
事件評(píng)論第一,需求持續(xù)擴(kuò)張,公司2011年不銹鋼泵銷(xiāo)量有望快速增長(zhǎng)1.受益于泵"消費(fèi)升級(jí)"和"進(jìn)口替代",不銹鋼泵行業(yè)高速成長(zhǎng)。不銹鋼泵的主要需求來(lái)自于兩個(gè)方面:(1)對(duì)傳統(tǒng)鑄鐵泵的替代。不銹鋼泵憑借不對(duì)水質(zhì)產(chǎn)生二次污染和節(jié)能的優(yōu)點(diǎn),正逐步取代傳統(tǒng)鑄鐵泵,;(2)對(duì)國(guó)外品牌的替代。目前國(guó)產(chǎn)不銹鋼泵與外國(guó)品牌質(zhì)量差距正在縮小,但價(jià)差達(dá)50-60%,性?xún)r(jià)比更優(yōu),國(guó)產(chǎn)品牌的替代進(jìn)口空間巨大。(目前格蘭富等外資品牌市占率約50%,公司市占率約12%)。從公司處了解到,目前國(guó)內(nèi)不銹鋼泵行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模在50-60億,行業(yè)未來(lái)3年增速約為25%。作為國(guó)內(nèi)企業(yè)的龍頭,公司的年均增速將高于行業(yè),有望達(dá)到30%以上。
2.下游需求分布廣泛且在不斷擴(kuò)展,房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)水泵需求的負(fù)面影響較小。公司產(chǎn)品的需求分布情況為:凈水占26%,樓宇供水占25%,其余工業(yè)領(lǐng)域,如電子清洗、空調(diào)凈水等,占約49%。需求分布較廣泛。而且隨著國(guó)產(chǎn)不銹鋼泵替代外國(guó)品牌進(jìn)程的推進(jìn),公司產(chǎn)品正得到越來(lái)越多原先使用進(jìn)口泵的工業(yè)企業(yè)的認(rèn)可,其產(chǎn)品應(yīng)用向更多工業(yè)領(lǐng)域擴(kuò)展,如鍋爐水循環(huán)和電子清洗。
此外,公司表示,房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)其產(chǎn)品的整體需求影響不大。原因主要有兩點(diǎn):(1)不銹鋼泵的下游分布眾多,樓宇供水需求只占總需求的約25%,其他下游需求如凈水處理(市政飲用水工程、市政污水處理工程)增長(zhǎng)穩(wěn)定,總體來(lái)看離心泵需求的周期性波動(dòng)較小;(2)樓宇供水需求包括小城鎮(zhèn)新建、舊城改造和樓盤(pán)新建等多個(gè)領(lǐng)域,雖然房地產(chǎn)調(diào)控影響新開(kāi)工面積,但小城鎮(zhèn)新建、舊城改造、保障房建設(shè)等方面的需求仍可支持水泵行業(yè)銷(xiāo)量的增長(zhǎng)。
3.公司不銹鋼離心泵產(chǎn)能充足,11年銷(xiāo)量或達(dá)45萬(wàn)臺(tái)。不銹鋼離心泵生產(chǎn)技改項(xiàng)目正穩(wěn)步進(jìn)行,廠房布局的調(diào)整工作預(yù)計(jì)將于11年中期完成,整體產(chǎn)能充足。公司實(shí)行訂單式生產(chǎn),產(chǎn)銷(xiāo)率保持在95%-100%(單泵的生產(chǎn)交貨周期最久為接到訂單后的一個(gè)月),新增產(chǎn)能將根據(jù)市場(chǎng)需求穩(wěn)步釋放,不會(huì)造成大量庫(kù)存。2011年一季度公司銷(xiāo)售狀況良好,市場(chǎng)需求旺盛,我們預(yù)計(jì),公司2011年不銹鋼泵銷(xiāo)量將達(dá)45萬(wàn)臺(tái)左右,實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入約9億元(按平均售價(jià)2000元/臺(tái)計(jì)算)。
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